水泥攻守兩相宜 玻璃關注深加工

   水泥行業(yè)：下半年不悲觀，謹慎樂觀，攻守兩相宜。我們在2010年度建材行業(yè)投資策略報告《水泥堅定看好、玻璃及其他建材精選個股》中對水泥行業(yè)的投資機會進行了深刻的分析和挖掘，并向投資者做出推薦建議。而2011年上半年水泥行業(yè)的走勢也基本符合我們之前的預判，上半年投資水泥股獲得超額收益！在目前研判2011年下半年水泥行業(yè)的投資機會，我們建議投資者從以下兩方面思路來考慮，有利的方面：1、大的供需邏輯分析框架沒變，水泥邊際供需改善趨勢延續(xù)，奠定水泥景氣基礎；2、水泥股今年業(yè)績預期比較穩(wěn)定，下半年如果經(jīng)濟硬著陸，可作為防守品種，具有安全邊際，如果通脹回落，信貸放松，經(jīng)濟起來，則可作為進攻品種，進攻性強；3、目前估值在行業(yè)比較中具有一定優(yōu)勢；不利的方面：1、目前水泥價格處于歷史高位，噸毛利和ROE也都處于歷史高位，下半年或明年上升空間究竟還有多大，不可或知，而這將直接影響盈利判斷；2、前期有新線放開傳言(盡管全面放開不太可能)，但未來會怎么放，哪里區(qū)域放，都值得觀察，這將直接影響供需變化；3、信貸持續(xù)收緊對水泥下游需求的影響已有所顯現(xiàn)，下半年這種影響會不會擴大，值得觀察；4、同樣是估值，目前是比較低，但是處于盈利高峰時的低估值并不值得很樂觀。綜合來看，我們認為下半年對水泥行業(yè)的判斷是不悲觀，謹慎樂觀，攻守兩相宜，靜待宏觀和行業(yè)數(shù)據(jù)明朗，重點關注那些后續(xù)成長性和盈利空間有進一步提升的區(qū)域和公司。公司方面建議關注冀東水泥、塔牌集團。
　　玻璃行業(yè)：平板玻璃景氣下行周期，關注玻璃深加工。產(chǎn)能快速擴張對供需的影響使得玻璃價格持續(xù)下行，庫存上升，加上成本壓力，平板浮法玻璃行業(yè)盈利能力受到影響，行業(yè)景氣度處于下行階段。
　　我們建議關注玻璃深加工行業(yè)，公司方面關注中航三鑫。
　　其他新型建材：精選行業(yè)，自下而上，關注細分龍頭。其他建材涉及行業(yè)種類眾多，我們建議通過自下而上的研究方法，從研究個體公司入手，關注細分領域具有技術、渠道、資源等優(yōu)勢的龍頭公司，我們相對看好玻纖制品行業(yè)、防水材料行業(yè)，混凝土減水劑行業(yè)，公司方面關注長海股份、東方雨虹、建研集團。
　　風險提示：1、下游基建和房地產(chǎn)需求超預期下滑；2、煤炭、純堿、重油等原材料價格超預期上漲；3、行業(yè)競爭激烈加劇，企業(yè)盈利能力下滑。